白酒消费不行啤酒或借“世界杯”复苏

球迷论坛 · 发表于 2026-5-5 11:02:00

来源：港股通五一长假期间，五粮液最新财报引发市场大量关注。根据五粮液发布的公告，公司对2025年的业绩进行了大幅下调，并追溯调整了此前已披露的季报数据。公司的官方解释是：对业务模式进行梳理，基于“谨慎性原则”，调整了部分业务的收入确认核算方式。具体变更从过去的“发货即确认收入”，变更为以“控制权实际转移”为核心，即在经销商签收、验收或实际动销后才确认收入。公司将此行为定义为“前期会计差错更正”，并履行了董事会审议等合规程序，认为这能更客观、公允地反映公司财务状况。2025年全年营收被调减超过200亿元，归母净利润从前三季度累计的215亿元，最终调整为全年的89.54亿元，同比下降超70%。如此巨大的调整幅度在A股蓝筹公司中极为罕见。此次调整恰逢公司原董事长曾从钦因涉嫌严重违纪违法被留置调查之后。市场分析普遍认为，新管理层可能借此机会将历史遗留问题一次性出清，做低2025年业绩基数，以便让2026年的业绩增长看起来更加亮眼。深圳证券交易所已向五粮液下发问询函，要求其说明情况。已有律师事务所开始征集受损投资者，准备发起集体诉讼索赔。实际上，白酒行业告别了过去高速增长的黄金时代，进入了存量博弈和分化加剧的新阶段。2025年年报显示，绝大多数上市酒企出现了营收和净利润双双下滑的局面。即便是行业标杆贵州茅台，也出现了十余年来首次年度业绩负增长（营收降1.2%，净利降4.53%）。受适龄饮酒人口减少等长期因素影响，白酒的总消费量呈现不可逆的收缩趋势。国家统计局数据显示，2025年全国白酒产量同比下降超过11%。过去几年，许多酒企依赖向经销商压货来维持报表增长，导致渠道内积累了巨大的库存“堰塞湖”。现在，整个行业正处在痛苦的“去库存”周期中。传统的“向渠道压货”模式已走到尽头。酒企必须转向以终端开瓶率为核心的“拆箱动销”模式，真正关注产品是否被消费者喝掉，而不是积压在经销商仓库里。世界杯来临啤酒消费正在复苏百威亚太(01876.HK)今早发布截至2026年3月31日止3个月业绩，该集团期内取得总销量19.74亿公升，同比减少0.02%;收入14.93亿美元，同比增加2.19%；百威亚太股权持有人应占溢利2.26亿美元，同比减少3.42%；正常化每股基本盈利1.77美分。由于2025年同期受特殊因素影响，餐饮等即饮渠道消费受到抑制，导致当时的销量基数较低。这为2026年的恢复性增长创造了有利条件。2026年美加墨世界杯将在6-7月举行，正值啤酒消费的传统旺季。重大体育赛事历来是啤酒消费的强心剂，将有效激发观赛、聚会等现饮场景的消费热情。气象预测显示，2026年下半年发生厄尔尼诺现象的概率较大，可能会带来持续的夏季高温天气，这有望全面拉动啤酒在各场景下的消费需求。当然，港股还有华润啤酒（0291.HK）和青岛啤酒股份（0168.HK）。从当前数据看，华润啤酒在市值规模和分析师预期的股息率上更具优势，而青岛啤酒股份的市盈率（PE）估值更低。啤酒消费的复苏正在进行中，但其核心驱动力已经从过去的“喝得多”转变为“喝得好”。在高端化、体育盛事和消费新趋势的共同作用下，行业正迈向一个更注重品质和盈利能力的健康发展阶段。免责申明：本号只做独立思考，观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，不构成投资建议。笔者不持有上述任何港股。股市有风险，投资需谨慎!

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